美国中部小镇奥马哈再次被来自全球各地的巴菲特粉丝挤

2018年5月5日清晨6点多，排队等候进入巴菲特股东大会现场的股东和巴粉们已经排成一条几百米的长龙。很快，会场被4万多名参会者挤得满满当当。

这一次的股东大会上，巴菲特取消了扔报纸的传统互动环节，而股东们则越来越担心巴菲特交接班的问题。

也许是知道股东们的担心，大会的开场视频中，巴菲特还由施瓦辛格当教练，“做”了500个仰卧起坐，神气地“挑战”了篮球运动员。

退休和继承人

由于巴菲特年事已高，近几年的股东大会，巴菲特的退休和继承人都是热门话题。大会一开场，《财富》杂志退休记者卡罗·卢米斯就转达了一个由一位来自俄勒冈州的分析师提出的问题：在公司董事会选举两位主席做监管经理人后，巴菲特和芒格的工作只是配置资金，这是否意味着他们已经处于半退休状态?

“我已经半退休几十年了。”巴菲特回答。

“大部分时间我就坐那儿读书，沃伦也是读读书、打打电话，他做不了多少事的。”芒格也说。

巴菲特和芒格的言下之意是，即使退休，伯克希尔哈撒韦目前的运营也不会发生变化，因为他们本来就已经没做多少事了。巴菲特强调，即使在今天，伯克希尔哈撒韦的一些投资也由投资组合经理特德·韦斯勒(Ted Weschler)和托德·库布斯(Todd Combs)管理。

即便巴菲特仍旧不谈接班人的选择，许多股东和分析师也认为巴菲特已有人选。

“我觉得巴菲特可能会找的是擅长做资产配置的人，而不是业务管理和运营层面的人。”老虎证券资产管理部合伙人徐杨告诉第一财经记者。

另外，股东们也非常关心巴菲特卸任CEO之后，伯克希尔哈撒韦公司是否会盛名不再，无法再低价购入感兴趣的公司股份。目前，与其他私募股权机构相比，伯克希尔哈撒韦在长期投资者心中拥有很高的声誉，被收购企业的领导层也可以保留原职，并拥有相对自主的运营权，这成为伯克希尔哈撒韦的优势之一。

巴菲特表示，他一点也不担心伯克希尔哈撒韦在自己离任后的未来，因为上述这些好名声已经深深烙在了伯克希尔哈撒韦的基因里。他说，对于任何关心商业发展的人来说，伯克希尔哈撒韦将继续成为寻求收购企业的第一选择。

股神后悔没早点“吃”苹果

众所周知，巴菲特习惯投资拥有稳定现金流的公司，对科技股的投资一向保守，他在过去很多届股东大会上表示过不买科技股，因为他不知道如何对科技股估值。

即使是今年，巴菲特赶潮流投资科技股，也是选择了拥有稳定现金流的IBM和苹果。就在股东大会召开前，巴菲特又称自己在一季度增持了苹果公司7500万股。这令巴菲特持有苹果股票数量由今年2月的1.65亿股增加至2.4亿股，总价值高达425亿美元。同时，巴菲特宣布已经把所持有的IBM股票都卖掉了。

“他(巴菲特)甚至没有苹果手机，但他理解这是消费者品牌，有上亿的消费者，被称为苹果生态系统。他们会继续购买苹果的产品，使用苹果的服务，这是很好的产业。”Pecaut and Company总裁兼CEO丹尼尔·皮考特(Daniel Pecaut)告诉第一财经记者。

对投资者而言，这是巴菲特对新投资理念的接纳。

“巴菲特和芒格在对价值投资做出修正，他们的风格正在出现很大的改变。”亚洲价值资本董事长黄谷涵告诉第一财经记者。

回应医保项目和保险亏损

今年初，伯克希尔哈撒韦、亚马逊和摩根大通宣布将合作成立一家医保公司，为数万名美国员工降低医保费用。股东大会上，巴菲特再次抨击美国的医保行业。

巴菲特表示，医疗支出占美国GDP比例越来越高，令美国非常没有竞争力。巴菲特甚至把医疗开支比作可以从消化道进入大脑等各种器官的寄生虫。

巴菲特在股东大会上表示，未来几个月应该能选出医保公司的CEO。重要领导岗位确认后，医保公司项目会尽快启动。

2017年，伯克希尔哈撒韦打破了连续14年承保盈利、总计税前收入达283亿美元的纪录。但2017年袭击了得克萨斯州、佛罗里达州和波多黎各的三场飓风令伯克希尔哈撒韦的保险业务税前收入亏损了32亿美元。

此外，虽然此前有很多人告诉巴菲特要保持竞争力，必须做网络攻击保险，但巴菲特还是保守地认为，目前其保险公司仍不会承销网络攻击保险，他不希望伯克希尔哈撒韦成为这方面的行业先驱。“我们能很好地估算加利福尼亚州发生地震和佛罗里达州发生飓风的概率，但我们不知道如何评估网络攻击的风险。”

在回答股东提出的关于保险业务的问题时，巴菲特提出其保险业务的未来增长将来自biBerk，这是一个为小型企业购买财产和责任保险的部门。巴菲特说，任何能降低成本、方便用户的业务都能得到长足的发展，特别是目前保险业有着太多层次的销售代理佣金开支。

和这一思路相似，有记者在大会上问巴菲特，既然经常抨击那些职业基金经理收取高昂的资产管理费，却没有创造多少价值，那么伯克希尔哈撒韦的房屋中介收取高昂的中介费不也一样吗?

“你看到(伯克希尔哈撒韦旗下)有近5万名房屋中介，我想他们生活确实不错，但是基金经理赚得更多，给客户带来的福利却更少。”巴菲特说。

美国房产交易通常需要有房价5%的中介费，买方中介和卖方中介平分这5%的中介费。伯克希尔哈撒韦的房地产经纪业务参与了1270亿美元的双边销售，也就是说，该公司在房产交易中既代表买方也代理卖方，赚取双方的中介费，但同时也产生利益冲突。巴菲特的回答完全没有涉及这些问题，只表示房产中介业务将继续成长。

再保险的思索

巴菲特关注的另一个领域是再保险业。在回答股东有关其旗下再保险公司Gen Re业务萎缩的问题时，他表示伯克希尔哈撒韦将继续发展再保险业务，并认为其业务将在未来反转上升。

丹尼尔·皮考特运用价值投资的理念管理近两亿资产，他重仓持有伯克希尔哈撒韦的股票，但对该公司的再保险业务有些担心。

“再保险业务非常重要。(我想问巴菲特)有多少比例的再保险市场份额?因为这决定了你的定价权。当你掌握市场时，你就可以相应地行使定价权。不过，你同时也失去了从弱势对手那里继续获得市场份额的能力。”皮考特告诉第一财经记者。

伯克希尔哈撒韦的天灾再保险业务曾经很大，但近年来保费价格下降，业务不断萎缩。而巴菲特认为其再保险业务将反转上升。

2017年，伯克希尔哈撒韦承担了美国国际集团(AIG)商业保单的再保险业务，获得100亿美元的保费。对此，巴菲特表示：“如果我们对什么时候赔付和要赔付多少的估计正确，我们将比找人借100亿美元来得合算。”

巴菲特的难题

有记者问巴菲特为什么推荐大家去买低管理费的股指基金，而伯克希尔哈撒韦旗下的一些公司却没有为员工的退休金账户提供低管理费基金的选项。

巴菲特仅表示，每个公司都是独立运营的，员工应该同他们的经理对话。他的唯一推荐是不要用退休金过多地买入伯克希尔哈撒韦的股票。

巴菲特还被股东问到其投资的公司中表现欠佳的公司。有股东问巴菲特富国银行系统性伪造客户账户被监管机构处罚的问题时，巴菲特表示，大银行都有这样那样的问题，富国银行就是其中之一。他还赞扬富国银行饱受批评的CEO，认为他能改正下属制造的错误。

当被问到2003年以15亿美元从沃尔玛买入的酒类分销商McLane，而该公司利润不断下降时，巴菲特仅表示需要全力以赴增加利润；有股东质疑他最新收购的电池制造商金霸王时，巴菲特表示接手工作有很多问题，公司将来会比现在挣到更多的钱；还有股东问巴菲特2013年买下的亨氏食品里除了番茄酱还有什么其他产品会实现增长时，巴菲特仅表示会有增长，但没有明示什么产品能拉动增长。